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ICE市场差错交易处理规定对国内期货市场

2019-02-21 21:49:44来源:励志吧0次阅读

ICE市场差错交易处理规定对国内期货市场的借鉴

近年来,为应对商品期货市场发生的各类异常情况,洲际交易所(ICE)修订、制定并实施了主要包括“价格尖峰”和“差错交易”在内的市场异动处理规定,形成了商品期货市场风险防控新体系。在全球商品市场波动加大的趋势下,研究和借鉴境外交易所关于市场异动处理尤其是“差错交易”处理规定,对防控过度投机、市场操纵以及类似“8·16事件”光大证券在股票ETF及股指期货上的异常交易发生具有重要意义。

ICE如何处理“差错交易”

一、“差错交易”规定的主要内容

“价格尖峰”是市场价格无正常理由剧烈波动,而差错交易“新规”则是因交易者技术操作失误发生的交易,存在造成市场价格突然变化的可能性。为了区分“价格尖峰”与“差错交易”,ICE进一步完善了差错交易的规定。差错交易“新规”主要由“固定价格”、“合理性限额”以及“无撤销区间”构成。

1。固定价格。“固定价格”由交易所根据近月合约确定。交易所确定的“固定价格”可以是前一天的结算价、开盘配对期间的开盘价或是成交价。然而,当近月份合约接近到期日时,“固定价格”将基于持仓合约多的交割月确定。至于“固定价格”何时以未平仓合约多的交割月为准应由交易所确定。次月合约及其之后合约的“固定价格”采用价差和近月合约的“固定价格”确定。

2。合理性限额。电子交易系统设置“合理性限额”的目的是防止“胖手指”这类技术操作的失误。这是由交易所设置在“固定价格”之上(或者之下)的硬性限制规定。“合理性限额”是指高于或低于一个交易序列中相关交割月或到期月成交价的量,或者是指根据电子交易系统确定的价格的可变化量。超出“合理性限额”的价格的订单不得成交。卖价高于或者买价低于“合理性限额”范围的报价是电子交易系统可以接受的报价,但却不能成交,除非市场价格变动之后将此价格包含在“合理性限额”之内。电子交易系统不接受在“合理性限额”之上的买进订单,或者,在“合理性限额”之下的卖出订单,除非相对于已经进入的其他交易订单,此类订单能够在“合理性限额”范围内以更为优势的价格成交。

3。无撤销区间。“无撤销区间”是由交易所确定的一项指标。该指标是在交易所为每个合约设定的、在“固定价格”上下的一个参数范围。实际上,“无撤销区间”是指高于或低于每个交易商品合约“固定价格”的价格区间。在这个上下范围内,所谓的“差错交易”不可取消。

为了维持市场交易者对成交价格水平的信心,大部分情况下,在“无撤销区间”范围内进行的交易不会被交易所取消,无论它们是否终被认定为差错交易。

二、“差错交易”的处理规定

在通常情况下,只有在成交价格不能代表市场价值的情况下,ICE才调整或取消交易。如果交易合约数量出现差错,而交易价格未发生错误的情况下,交易所将不取消交易。至于是否调整交易价格,是否取消交易,或者是等待交易,则由交易所决定。

而在确定一笔成交价格是否以没有代表性的价格成交的时候,主要考虑的因素包括但不限于:(1)同一品种的其他交割月的价格变动情况。(2)现行市场状况,包括市场活跃度和流动性水平。(3)不同报价之间,以及报价和成交价格之间的时间间隔。(4)相关合约价格变动的信息、在电子交易时段之前或在电子交易期间,经济数据和相关的发布。(5)明显的差错。(6)是否有迹象表明“差错交易”触发了止损订单,或者导致差价交易的执行。(7)是否另一家市场用户或客户以此价格交易。(8)其他任何交易所认为有关的因素。

几点思考

在分析和研究ICE市场异动处理规定的基础上,我们提出几点思考。一是“价格尖峰”规定有助于日内市价较短时间内平稳变化,是防范日内市场风险的有效措施。二是“差错交易”规定有助于保护投资者利益,是风险控制的重要组成部分。三是慎用“取消或调整价格”的规定,避免引发市场不满情绪。

(:DF126)

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